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天天新资讯:西部策略:可以更乐观一点 “中特估”仍是当下主线
2023-06-04 17:43:27    西部证券


(资料图片)

5月中旬以来,受到美国债务悬崖问题影响,叠加国内经济修复斜率回落以及债市风险事件影响,市场对于经济预期快速下修。微观层面,央企ETF发行节奏趋缓,A股市场资金面转向存量博弈,前期市场主线交替轮动的格局转化为短期向下共振。

经济预期的低点可能已经出现。大宗商品、汇率、利率等大类资产价格所隐含的经济预期快速回落至2022年10月。而当时在政策目标尚不清晰,疫情防控依然严格的环境下,市场对于23年经济增长的预期是远低于5%(IMF预测为4.4%),而当下即使当前没有进一步政策支持,经济自身修复回归5%以上增速仍然是大概率事件。这也意味着当下资产价格所蕴含的经济预期存在较为明显的超调,从而触发周五顺周期行业快速反弹。

地产链仍是短期政策抓手。考虑到当前地方政府财政约束与居民部门消费信心修复的长期性,短期政策重点仍在于地产销售端政策的边际优化。从当前来看,除了各地地产调控政策的不断优化,数量型货币政策工具的进一步支持仍然是重要的前提条件。

配置资金入场,为市场阶段底部打下夯实基础。受到A股市场阶段调整,理财配置需要增加,央企ETF发行推进等因素影响,5月股票型ETF净流入达526亿份(元),仅次于2020年3月的577亿份和2019年12月555亿份。尤其是宽基ETF净流入209亿份,更是创下历史新高。从历史来看,以ETF为代表的配置资金的大幅流入,往往都会夯实阶段底部,为阶段性行情打下基础。

“中特估”与顺周期仍是当前胜率/赔率最合适方向。随着央企ETF发行启动,“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看,当前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位,这与当前经济修复的韧性形成较大背离,顺周期行业的修复已经启动。行业层面建议配置:地产链上的家电,建材,轻工等行业;中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企;与经济修复相关度较高的汽车(含新能源车),食品饮料,交运;医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。

风险提示

历史不能代表未来,政策推进不及预期,ETF发行规模不及预期。

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