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白鸡：鸡苗价格高位回调，祖代后备缺口持续

（1）商品代鸡苗价格下跌，白鸡板块上市企业2023 年4 月销售收入环比回落。益生股份、圣农发展、仙坛股份、民和股份4 月肉禽销售收入分别为3.39亿元、14.40 亿元、4.96 亿元、1.14 亿元，同比分别+167.16%、+12.71%、+26.10%、+106.61%，环比分别-1.99%、-8.29%、-1.60%、-15.77%。原因系4 月供给逐步恢复，上市公司鸡苗售价高位回调，同时，受五一出游消费预期影响，屠宰企业抬价情绪明显，经销端拿货减少，鸡肉产品销量环比回落。

（2）销售价格：供给恢复好于需求，白羽肉鸡高位回调。4 月烟台地区出厂均价5.98 元/羽，环比-7.13%，同比+196.56%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价6.22 元/羽，环比-9.23%，同比+151.92%，民和股份均价4.27 元/羽，环比-25.39%，同比+82.76%。月中，市场鸡苗供应量增加，鸡苗价格下滑趋势明显；后期，受毛鸡价格连续下滑和市场出苗量高位的影响，养殖盈利欠佳，补栏情绪较弱，叠加气温升高后养殖端规避疫病减少补栏，鸡苗价格支撑力度不足，淡季回调趋势明显。鸡肉产品价格方面，供给偏弱叠加防疫政策优化后消费复苏，鸡肉价格持续高位运行。4 月主产区平均价11,975 元/吨，同比+17.42%，环比+1.23%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价12,025元/吨、10,520 元/吨，同比+19.11%、+17.00%，环比+2.06%、+1.76%。

（3）销售量：商品代鸡苗销量有所回升，上市企业规模持续扩张。23 年14-18周协会统计样本企业的商品代鸡苗销售量为4.38 亿只，同比+10.99%，环比+42.09%。益生、民和分别销售商品代鸡苗5449.20 万只、2674.31 万只，同比分别为+6.05%、+13.04%，环比分别为+7.98%、+12.90%。鸡肉产品需求持续向好，上市企业鸡肉产品销售保持增长。圣农发展、仙坛股份2023 年4 月分别销售鸡肉8.74 万吨、4.54 万吨，同比分别为-6.76%、+25.63%，环比分别为-14.44%、-1.89%。

（4）产能：受引种短缺影响，在产祖代存栏4 月持续下滑，后备祖代存栏4月有所回升，当前祖代海外引种量仍低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年4 月在产祖代肉种鸡平均存栏量110.69 万套，同比下降3.66%，环比下降6.61%；后备祖代肉种鸡平均存栏量58.59 万套，同比下降2.80%，环比增长15.45%。4 月行业祖代更新量为11.50 万套，同比下降12.81%；累计至4 月行业祖代更新量为41.18 万套，同比下降8.35%，海外祖代引种量低于供需平衡点，后备祖代鸡虽有回升仍处历史低位，且海外禽流感疫情仍具有不确定性，预计海外引种持续受限，产能缺口仍在累积。

（5）海外禽流感情况：欧美禽流感捕杀数量和影响范围超历史纪录，且仍在持续发展中。截至2023 年5 月11 日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、508 例家庭养殖场的高致病性禽流感疫情、扑杀禽类数量达到58.79M，疫情影响州达到47 个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，候鸟春季迁徙季已经来临，疫情传播范围或将再次扩大，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。

投资建议：我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。当前鸡苗淡季不淡、父母代成交价持续上行，整体板块已迎来极佳的配置机会，下半年上游缺口传导至终端后有望继续催化，重点推荐专注于上游种源环节、可获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。

风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。

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