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百洋医药(301015):二季度业绩超预期 品牌运营长期价值有待重估
2023-08-31 07:21:04    和讯国盛证券张金洋


(资料图)

公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现收入36.35 亿元(同比-2.57%,下同),实现归母净利润3.02 亿元(+39.76%),实现扣非归母净利润2.91亿元(+30.25%)。单季度来看,2023Q2 公司实现收入19.48 亿元(+4.18%),实现归母净利润1.80 亿元(+39.74%),实现扣非归母净利润1.65 亿元(+30.30%)。
二季度业绩超预期,公司主动收缩批发配送业务,致使表观收入增速下降。
2023Q2 公司收入、利润增速分别为4.18%、39.74%。公司整体收入增速较慢主要系2023H1 批发配送业务占比39%,对收入端仍有较大影响(2022H1 批发业务占比为49%),出于重点发展品牌运营业务的考虑,公司于2022 年7 月末出售了子公司北京万维医药有限公司,2023H1 批发配送业务实现收入14.02 亿元,同比减少23.14%。业绩超预期主要系品牌运营业务2023H1 实现收入20.41 亿元(+20.20%),增长较快,且2023H1毛利额占比达83.66%,强力推动整体利润高增。
品牌运营核心单品收入可期,毛利稳步提升。1)2023H1 迪巧系列实现收入8.77 亿元(+9.76%),借助新媒体如抖音、小红书等渠道宣传,实现迪巧OTC、保健品、跨境食品及小黄条系列产品收入持续增长,毛利率同比提升2.69pct。2)2023H1 海露(干眼症滴眼液)实现收入2.63 亿元(+25.24%),在零售滴眼液市场占据领导者地位,预计下半年仍将保持快速放量的趋势。
3)2023H1 安立泽(糖尿病治疗药物)实现收入1.09 亿,自2022 年11 月阿斯利康将其大陆营销权交给公司负责后,公司聚焦“餐后血糖控制不佳人群”,实现快速放量。
品牌矩阵实力强劲,稳定高增业绩有望推动公司价值重估。2022Q3 至2023H1,公司品牌运营业务新增合作包括:诺华(帕唑帕尼片,商品名:
维全特)、第一三共(TRANSINO,功效型护肤品)、阿斯利康(沙格列汀片,商品名:安立泽)、罗氏(骨化三醇胶丸,商品名:罗盖全)、诺华(培唑帕尼,商品名:维全特)、苏州同心(全磁悬浮人工心脏)等。新增品种在经过3 个月交接期后将逐步为公司贡献业绩增量,预计下半年仍将保持良好势头,且随着合作单品不断增多,市场将愈发认可公司的平台价值。
盈利预测与估值。预计公司2023-2025 年实现归母净利润6.54 亿元、8.18亿元、10.28 亿元,同比增长30.2%、25.2%、25.6%。2023-2025 年对应PE 分别为19X、15X、12X,维持“买入”评级。
风险提示:品牌运营业务集中风险;医药政策负向影响风险;市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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