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天风证券股份有限公司张樨樨近期对恒力石化进行研究并发布了研究报告《拟分拆康辉新材上市，发展迈入新阶段》，本报告对恒力石化给出买入评级，当前股价为14.26元。

恒力石化(600346)
事件：拟分拆康辉新材通过与大连热电重组实现重组上市
6月20日，恒力石化（持有康辉新材66.33%股份）与下属子公司恒力化纤（持有康辉新材33.67%股份）与大连热电、大连洁净能源有限公司签署《重大资产重组意向协议》，公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权，大连热电拟通过发行股份方式购买康辉新材100%股份，康辉新材拟通过与大连热电进行重组的方式实现重组上市，本次拆分完成后，公司股权结构不发生变化，大连热电将成为康辉新材控股股东，恒力石化将成为大连热电控股股东。
康辉新材：恒力石化高端化、差异化布局重点抓手，成长空间广阔
康辉新材是公司实现差异化、绿色新发展的重要抓手，是国内最大的PBT生产商，也是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业，MLCC离型基膜国内产量占比超过65%。
生产基地主要有营口、大连、苏州、南通等地，产品包括：24万吨PBT工程塑料、38.6万吨BOPET功能性薄膜、3.3万吨PBAT；
2023年是康辉新材产能集中投放期，成长空间广阔：大连长兴岛基地45万吨可降解塑料项目有序投产中；苏州汾湖年产80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目于2023年一季度逐步投产；2023年5月31日，康辉新材年产4.4亿平方米超强锂电池隔膜项目首套生产线于营口全线贯通。
康辉新材：锂电隔膜打开二次成长曲线
锂电隔膜是康辉新材布局新能源、新材料等新兴产业的重要一环，规划基膜产能34.4亿平方米/年，其中湿法系列设计产能28.4亿平米/年，干法系列设计产能6亿平米/年；分区域来看，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米，共计18亿平米；营口规划产能达到16亿平方米。
新能源下游动力、储能等领域的持续高景气，带动锂电隔膜需求高速增长，根据高工锂电数据，2022年，中国锂电隔膜出货量达到124亿平，同比增长59%；根据高工锂电预测，2025年中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米，2023年-2025年年均增速达到39%。因隔膜设备受进口限制，隔膜扩能周期较长，2023年隔膜市场供需仍有望保持紧平衡。
盈利预测与评级：维持公司2023/2024/2025年归母净利润预测79/119/163亿，2022年6月21日收盘价对应PE分别为13/8/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度不及预期风险；交易被暂停、被终止风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭晶晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利78.66亿，根据现价换算的预测PE为12.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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